行業(yè)信息
對建筑裝飾行業(yè)收入、資產(chǎn)、現(xiàn)金觀察發(fā)現(xiàn)：
（1）裝飾行業(yè)公司收入、盈利增速高點在2011年；目前已進入平穩(wěn)發(fā)展階段，沒有發(fā)現(xiàn)提前大量備貨、未來收入加速增長的跡象。
（2）相較于其他公司的“順勢而為”，廣田股份在2012年進行了較多的業(yè)務調(diào)整。
總體觀察：業(yè)績增速放緩、利潤率提升裝飾行業(yè)公司收入、利潤單季度增速仍在下滑之中；廣田股份于2012年初以來迅速調(diào)整訂單策略，已經(jīng)連續(xù)兩個季度出現(xiàn)業(yè)績的強勁回升。從終端盈利能力觀察，1至3季度行業(yè)整體毛利率上升，凈利率除洪濤和廣田外都在上升。觀察銷售期間費用率發(fā)現(xiàn)，除了廣田股份和瑞和股份外，幾個公司均有費用率下行的趨勢。
資產(chǎn)質(zhì)量觀察：回款未現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)裝飾行業(yè)回款狀況不斷惡化。回款狀況不斷下行的直接原因是應收賬款增速長期高于營收增速。從另一個角度來看，去年是幾個公司盈利增長高峰、今年增速較低，即宏觀經(jīng)濟調(diào)整和公司擴張乏力是根本原因。觀察其他應收款（以投標保證金為主）發(fā)現(xiàn)，洪濤股份與廣田股份近期增長較為明顯，可以預期這兩家公司業(yè)績釋放潛力較大。
現(xiàn)金流量觀察：仍在變差但已近尾聲企業(yè)現(xiàn)金狀況普遍不樂觀。對經(jīng)營性現(xiàn)金流入、流出進行細拆發(fā)現(xiàn)原因有二：一個是流出項目中職工薪酬費用和稅費增速太快，這部分其實是對去年經(jīng)營情況的反映，由于2011年是幾個公司的盈利增速高峰，致使獎金和稅費增速快于今年的營收增速；第二個原因是購買商品和勞務費用增速要高于銷售商品、提供勞務所得現(xiàn)金增速，典型的例子就是廣田股份，在3季度收現(xiàn)比大幅反彈的情況下，仍然有接近4億元的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出，說明公司正在大量備貨，4季度業(yè)績大幅增長可期。
風險提示宏觀經(jīng)濟繼續(xù)惡化，已簽訂單大面積拖延。
